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恒立液压:液压泵阀国产替代进口已成趋势

    恒立液压1月29日发布2017年业绩预告,预计全年实现归母净利润3.7~4亿,绝对值比上年同期增加3~3.3亿,同比增长426%~469%;扣非归母净利3.5~3.8亿,绝对值比上年同期增加3.8~4.1亿元,同比增长1203%~1297%。

    2017全年业绩超预期。业绩预增的主要原因是:第一,受益于整个国内外下游行业需求强劲增长,恒立液压作为液压行业龙头,其成熟产品油缸的产能利用率大幅提升,产品销量和额均大幅增长;第二,新品液压、液压系统等销售开始放量,销售额大幅增长。15T以下主控阀泵已批量供货,市场占有率稳步提升,液压系统产品亦广泛运用到、高铁检测实验等相关领域。

    根据测算,2017年第四季度恒立液压净利润约为0.94~1.24亿,同比增长224%~328%。恒立液压有可能在第四季度对哈威茵莱计提了较大比例的商誉减值,所以其实际的经营业绩增速有可能大于所披露的业绩增速。

    传统挖机油缸业务稳健,新业务非标油缸+泵阀双翼齐飞恒立液压作为国内液压行业龙头,传统挖机油缸业务的市占率已高达50%,恒立液压这块业务的增长主要跟随挖机行业的增长,预计2018年的增幅在20%~30%左右。

    非标油缸的下游主要有盾构机、海工海事机械、(包括、拉吊)等。其中恒立液压的盾构机业务市占率达70%以上,2017年上半年的收入增长137%,预计未来将受益于地铁等项目的开工持续高增长态势。恒立液压关于起重系列的布局主要在美国市场,经过前期2-3年的布局,现已收获马尼托瓦克、斯诺克、特雷克斯等大客户,开始进入业绩收获期。

    泵阀业务2017年开始正式放量,新产品中挖泵阀也将上市。在国内液压泵阀供需矛盾的背景下,恒立液压泵阀产品的推进速度将会加快,未来将受益于现有产品市占率的提升以及新产品的不断推出。

    未来看点在泵阀业务弹性以及海外客户拓展由于规模效应的扩大,恒立液压的泵阀业务从一季度负毛利增长到三季度17%的毛利率。预计随着泵阀销售规模的继续扩张,泵阀业务的毛利率还有较大提升空间。

    此外,目前恒立液压出口占比不到30%,正通过铺开经销渠道打入海外市场。恒立液压依托美、日子恒立液压积极拓展稳定合作伙伴,依托收购的德国哈威开设海外研究中心,积累了一批卡特彼勒、神钢、日立等欧美高端客户,加速推进向全球领先液压系统集成商进军。预计未来恒立液压客户逐步遍及各大海外工程机械巨头,海外业务占比将会继续提高至50%。

    预计下游工程机械行业2018年稳中有升,恒立液压作为主要供应商短期内产能供不应求,中长期看液压泵阀国产替代进口的空间大。

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